Dogecoin, một loại tiền điện tử dựa trên meme được tạo ra một cách ngẫu nhiên hơn một thập kỷ trước, giờ đây đã có sẵn cho các nhà đầu tư thông qua thị trường công Mỹ.

Vào ngày 18 tháng 9, các công ty quản lý quỹ đầu tư REX Financial và Osprey Funds đã cùng nhau ra mắt quỹ giao dịch trao đổi dogecoin (ETF). Việc ra mắt này đánh dấu lần đầu tiên các nhà đầu tư Mỹ có thể đặt cược vào memecoin—những đồng tiền không phục vụ mục đích gì và không hứa hẹn tiện ích nào—thông qua một công ty môi giới truyền thống, mà không cần xử lý tiền điện tử trực tiếp.

ETF được thiết kế để theo dõi giá của một tài sản cơ bản—dù là kim loại, vàng hay tiền điện tử. Nói một cách đơn giản, với mỗi đô la đầu tư vào ETF, người điều hành sẽ tích trữ tài sản trị giá một đô la, kiếm phí dưới dạng phần trăm của tổng giá trị quỹ.

"Nếu bạn bỏ qua stablecoin, dogecoin là [tiền điện tử] lớn thứ sáu theo vốn hóa thị trường trên thế giới," Greg King, CEO và người sáng lập REX và Osprey nói với WIRED. "Nó thực sự chỉ là đáp ứng nhu cầu đã có sẵn trong không gian tiền điện tử bản địa và cung cấp quyền truy cập thông qua một phương tiện được quy định."

Mức độ của nhu cầu đó rất rõ ràng: Với khối lượng giao dịch ngày đầu gần 18 triệu đô la, quỹ dogecoin hoạt động tốt hơn khi ra mắt so với nhiều ETF khác được ra mắt tại Mỹ trong năm nay, theo James Seyffart, nhà phân tích nghiên cứu ETF tại Bloomberg. "Mọi người rõ ràng muốn giao dịch nó," Seyffart nói.

Nhưng không rõ liệu việc xuất hiện của các ETF memecoin có phải là điều tích cực cho công chúng đầu tư hay không. Mục đích của thị trường vốn là tạo ra một phương tiện hiệu quả hơn để tài trợ cho các nỗ lực có khả năng mang lại giá trị cho xã hội, một số nhà phân tích cho rằng, và memecoin không hứa hẹn điều gì như vậy.

"Tôi vẫn không thực sự hiểu tại sao một memecoin lại nên được đóng gói trong ETF ngay từ đầu," Bryan Armour, giám đốc nghiên cứu ETF và chiến lược thụ động cho Bắc Mỹ tại công ty nghiên cứu đầu tư Morningstar nói. "Thứ gì đó bắt đầu như một trò đùa với Shiba Inu làm nhân vật—tại sao nó lại nên là một phần của thị trường vốn?"

Trước khi các cơ quan quản lý tại Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch phê duyệt các ETF bitcoin đầu tiên được niêm yết tại Mỹ vào tháng 1 năm 2024—chỉ sau khi tòa án buộc cơ quan này phải hành động—các thành viên của ngành công nghiệp tiền điện tử đã đấu tranh hơn một thập kỷ để được phép đóng gói tiền xu vào các quỹ.

Tuy nhiên, kể từ khi Donald Trump trở lại Nhà Trắng, chính phủ Mỹ đã có lập trường khoan dung hơn nhiều đối với tiền điện tử, hướng dẫn các công tố viên không ưu tiên một số tội phạm liên quan đến tiền điện tử, thông qua luật cụ thể về tiền điện tử, và bổ nhiệm một "czar" tiền điện tử để giám sát chiến lược chính sách. SEC, về phần mình, đã rút lui khỏi nhiều vụ kiện chống lại các công ty tiền điện tử nổi tiếng.

Việc ra mắt ETF dogecoin tuần trước trùng với việc phát hành bộ quy tắc mới của SEC cho phép các nhà phát hành đưa ETF dựa trên tiền điện tử ra thị trường mà không cần xin phép cụ thể từng trường hợp.

"Bằng cách phê duyệt các tiêu chuẩn niêm yết chung này, chúng tôi đang đảm bảo rằng thị trường vốn của chúng ta vẫn là nơi tốt nhất trên thế giới để tham gia vào sự đổi mới tiên tiến của tài sản kỹ thuật số," Chủ tịch SEC Paul Atkins nói. "Việc phê duyệt này giúp tối đa hóa sự lựa chọn của nhà đầu tư và thúc đẩy đổi mới bằng cách hợp lý hóa quy trình niêm yết và giảm rào cản tiếp cận các sản phẩm tài sản kỹ thuật số trong thị trường vốn đáng tin cậy của Mỹ."

Mặc dù REX và Osprey không ra mắt ETF dogecoin theo bộ quy tắc mới, thay vào đó đi theo con đường thay thế liên quan đến các điều khoản pháp lý riêng biệt để đảm bảo thắng cuộc đua ra thị trường, các nhà phân tích dự đoán tiêu chuẩn niêm yết mới của SEC sẽ mở đường cho sự gia tăng của các ETF tiền điện tử tại Mỹ. Theo bộ quy tắc, bất kỳ đồng tiền điện tử nào đã được niêm yết trên thị trường—như Coinbase Derivatives—tham gia vào Nhóm Giám sát Liên thị trường, một mạng lưới các tổ chức giám sát hoạt động gian lận, sẽ tự động đủ điều kiện cho việc xử lý ETF.

"Đó là một khẩu pháo spaghetti. Họ sẽ nấu tất cả những ETF này—dù là phiên bản đòn bẩy, nghịch đảo, hay tiếp xúc spot thuần túy—và họ sẽ bắn khẩu pháo này vào tường và xem cái gì dính," Seyffart nói. "Đó là những gì các nhà phát hành ETF này làm."

Trước khi phê duyệt các ETF bitcoin vào năm 2024, những người ủng hộ lập luận rằng chúng sẽ tạo ra một con đường có giá trị cho cả người dân thường và các tổ chức tài chính để đầu tư thông qua một phương tiện được quy định vào một tài sản được tiếp thị như một tương đương kỹ thuật số với vàng, một hàng rào chống lạm phát, v.v.

Dù có bất kỳ ưu điểm nào của trường hợp đầu tư bitcoin, lập luận cho memecoin còn lung lay hơn. Thường được mô phỏng theo một người nổi tiếng hoặc tham chiếu internet phổ biến, memecoin không tạo ra doanh thu hoặc dòng tiền nào, vì vậy giá của chúng hoàn toàn phụ thuộc vào sự thay đổi của tâm trạng công chúng và cảm xúc giữa các nhà đầu tư. Trong trường hợp của dogecoin, nguồn cung tiền xu thậm chí còn được pha loãng định kỳ. "Với một memecoin, sẽ khó để một cố vấn tài chính cảm thấy thoải mái khi mua nó cho khách hàng," Armour nói.

Lập trường của một người về triển vọng các ETF memecoin ra thị trường hàng loạt có thể phụ thuộc vào quan điểm chính trị cá nhân.

"Tôi rất theo chủ nghĩa tự do trong cách SEC nên hoạt động... Công việc của SEC không phải là một cơ quan quản lý công đức. Công việc của nó là một cơ quan quản lý tiết lộ," Seyffart nói. "Cá nhân tôi không sở hữu hoặc giao dịch bất kỳ memecoin nào và có lẽ sẽ không sở hữu bất kỳ ETF memecoin nào. Nhưng đó là một thị trường tự do. Mọi người có thể làm những gì họ muốn."

Những người khác, bao gồm Armour, tin rằng đó là trách nhiệm chung của các cơ quan quản lý, nhà phát hành và nhà đầu tư để đảm bảo rằng thị trường công không bị ô nhiễm bởi các tài sản có khả năng gây ra tổn thất lớn và đột ngột.

"Việc SEC phê duyệt đưa nó vào ETF có khiến những người không biết những thứ này là gì nghĩ rằng chúng hợp pháp hơn không?" Armour hỏi. "Nó thu hút nhiều sự chú ý và tài sản hơn vào đầu cơ, điều này thường không phải là một chiến lược dài hạn tốt cho các nhà đầu tư," ông khẳng định.

SEC từ chối bình luận.

Theo ý kiến của King, việc đạo đức hóa về tài sản nào nên và không nên được nhồi vào ETF là bên lề vấn đề; chính phủ đã xác định những gì được phép. REX và Osprey "chủ yếu xem nó như việc cung cấp quyền truy cập vào các khoản đầu tư đã tồn tại," King nói. "[Nếu có] nhu cầu của nhà đầu tư, đó là điều chúng tôi sẽ xem xét ra mắt."

Vào tháng 1, REX và Osprey đã nộp đơn xin phép ra mắt ETF cho nhiều loại tiền điện tử khác, trong số đó có một memecoin được Trump quảng bá. Memecoin TRUMP đã bị các nhà phê bình lên án rộng rãi là một hành vi kiếm tiền phi đạo đức mở ra một vector tiềm năng cho hối lộ.

"Chúng tôi chỉ chơi theo luật," King nói. "Các ranh giới đã được vạch ra... bởi chính quyền."