Từ Áp Lực Chính Trị Đến Cổ Phần 9,9%: Cú Bẻ Lái Gây Choáng

Một số nhà đầu tư không hài lòng vì Intel đồng ý để Mỹ sở hữu 10% cổ phần công ty sau khi Donald Trump công kích CEO Intel Lip-Bu Tan và yêu cầu từ chức.

Sau khi Intel chấp nhận thỏa thuận tại một cuộc họp với tổng thống, điều này khiến một số nhà đầu tư lo lắng khi Trump khoe rằng chiến dịch gây áp lực của ông đã có hiệu quả, tuyên bố Tan “bước vào muốn giữ công việc của mình, và rồi kết thúc bằng việc đưa cho chúng ta 10 tỷ đô la cho Hợp Chúng Quốc.”

“Đó là một tiền lệ xấu nếu tổng thống có thể đơn giản lấy 10% của một công ty bằng cách đe dọa CEO,” James McRitchie, một nhà đầu tư cá nhân và nhà hoạt động cổ đông ở California, người sở hữu cổ phiếu Intel, nói với Reuters. Với McRitchie, việc Tan chấp thuận thỏa thuận về mặt hiệu ứng đã gửi thông điệp rằng “chúng tôi yêu Trump, chúng tôi không muốn 10% công ty mình bị lấy mất.”

McRitchie không phải cổ đông duy nhất nhíu mày. Kristin Hull, giám đốc đầu tư của một hãng hoạt động có trụ sở tại California tên là Nia Impact Capital—đơn vị quản lý cổ phần Intel cho khách hàng—nói với Reuters bà có “nhiều câu hỏi hơn là sự tin tưởng” về việc thỏa thuận sẽ mang lại lợi ích thế nào cho nhà đầu tư. Với bà, thỏa thuận dường như làm mờ một số ranh giới “giữa nơi nào là chính phủ và nơi nào là khu vực tư nhân.”

Theo giải thích của Reuters, Intel đã đồng ý chuyển đổi 11,1 tỷ đô la tài trợ CHIPS và các khoản trợ cấp khác “thành một cổ phần vốn chủ sở hữu 9,9% tại Intel.”

Một số người ủng hộ sớm thỏa thuận—bao gồm các hãng công nghệ lớn như Microsoft và những người chỉ trích Trump như Bernie Sanders (I-Vt.)—đã ca ngợi thỏa thuận này khi cho phép Mỹ hưởng lợi từ hàng tỷ đô la tài trợ CHIPS mà Intel được trao dưới thời chính quyền Biden. Sau khi thúc đẩy thỏa thuận, Bộ trưởng Thương mại Howard Lutnick chỉ trích Joe Biden vì đã trao tài trợ CHIPS “miễn phí,” đồng thời khen Trump vì đã biến các khoản trợ cấp Đạo luật CHIPS thành “vốn cổ phần cho chính quyền Trump” và “cho người dân Mỹ.”

Nhưng với những người chỉ trích thỏa thuận, thật kỳ lạ khi Mỹ ào vào và nắm cổ phần ở một công ty không cần hỗ trợ của chính phủ. Tiền lệ gần đây duy nhất là Mỹ tạm thời nắm cổ phần ở các công ty chủ chốt được coi là thiết yếu cho nền kinh tế có nguy cơ sụp đổ trong khủng hoảng tài chính 2008.

So sánh với thỏa thuận Intel, nơi Tan đã làm rõ rằng Intel, dù chật vật cạnh tranh với đối thủ, “không cần tiền,” Reuters lưu ý—phần lớn do SoftBank mua 2 tỷ đô la cổ phiếu Intel trong những ngày trước khi thỏa thuận với Mỹ đạt được. Thay vào đó, Mỹ được thúc đẩy để nắm cổ phần nhằm hỗ trợ sứ mệnh của Trump là nhanh chóng xây dựng chuỗi cung ứng sản xuất chip nội địa duy trì vị thế dẫn đầu công nghệ và đổi mới AI.

Nhà đầu tư nói với Reuters rằng thật bất thường khi Mỹ nắm quyền kiểm soát ở mức này đối với một công ty không ở trong khủng hoảng, lưu ý rằng “mức độ dễ uốn (tractability) như vậy thường không gắn với quan hệ giữa doanh nghiệp và Washington.”

Intel chưa lập tức phản hồi yêu cầu bình luận của Ars về các lo ngại của nhà đầu tư, nhưng một người phát ngôn nói với Reuters rằng hội đồng quản trị Intel đã phê duyệt thỏa thuận. Trong một thông cáo báo chí, công ty nhấn mạnh rằng “khoản đầu tư của chính phủ vào Intel sẽ là sở hữu thụ động, không có đại diện trong Hội đồng hay các quyền quản trị hoặc thông tin khác. Chính phủ cũng đồng ý bỏ phiếu theo Hội đồng Quản trị Công ty về các vấn đề cần cổ đông phê chuẩn, với ngoại lệ hạn chế.”

Chính quyền Trump cũng nhấn mạnh rằng cổ phần của Mỹ tại Intel không trao cho Bộ Thương mại bất kỳ ghế hội đồng hay quyền biểu quyết hoặc quyền quản trị nào tại Intel. Thay vào đó, các điều khoản quy định Bộ Thương mại phải “hỗ trợ hội đồng trong việc đề cử thành viên và các đề xuất,” một hồ sơ chứng khoán của Intel cho biết.

Bóng Dáng Can Thiệp: Quyền Lực Mềm Hay Áp Lực Cứng?

Tuy nhiên, Mỹ có thể bỏ phiếu “theo ý mình,” Intel báo cáo, và các chuyên gia gợi ý với Reuters rằng có thể cần quy định “giới hạn cơ hội chính phủ lạm dụng như giao dịch nội gián.” Điều đó có thể trấn an phần nào nhà đầu tư, Rich Weiss, phó chủ tịch cấp cao kiêm giám đốc đầu tư chiến lược đa tài sản tại American Century Investments, nói với Reuters. Không có các luật như vậy, Weiss lưu ý rằng “trong một kịch bản không được kiểm soát về việc chính phủ đầu tư trực tiếp, giao dịch các công ty đó có thể rủi ro hơn nhiều cho nhà đầu tư.”

Các chuyên gia cũng gợi ý có khả năng Mỹ gây ảnh hưởng đến quyết định của Intel mà không cần chính phủ công khai nắm quyền kiểm soát biểu quyết. “Một số nhà đầu tư và đại diện” nói với Reuters rằng Mỹ có thể tác động đến các quyết định lớn về những vấn đề như sa thải nhân sự hoặc chuyển dịch kinh doanh sang thị trường nước ngoài. Tới một thời điểm nào đó, Intel có thể mắc kẹt giữa lựa chọn giữa lợi ích doanh nghiệp và lợi ích quốc gia, Robert McCormick, giám đốc điều hành Hội đồng Các Nhà Đầu Tư Tổ Chức, nói với Reuters.

“Một cổ phần của chính phủ trong một thực thể vốn là tư nhân có khả năng tạo ra xung đột giữa điều gì đúng cho công ty và điều gì đúng cho đất nước,” McCormick gợi ý.

Hơn nữa, việc Intel trở thành một phần chịu kiểm soát nhà nước có nguy cơ làm gián đoạn hoạt động kinh doanh ngoài Mỹ, khiến công ty phải chịu “các quy định, nghĩa vụ hoặc hạn chế bổ sung, chẳng hạn luật trợ cấp nước ngoài hoặc các thứ khác, tại các quốc gia khác,” hồ sơ của Intel cho biết.

Trong hồ sơ, Intel xác nhận trực tiếp với nhà đầu tư rằng họ có lý do chính đáng để bị hù dọa bởi cổ phần của Mỹ. Đưa ra một danh sách gạch đầu dòng, công ty phác thảo “một số rủi ro và bất định” có thể “tác động bất lợi” đến cổ đông do “việc Chính phủ Mỹ sở hữu lợi ích vốn đáng kể trong công ty.”

Có lẽ đáng lo nhất trong ngắn hạn, Intel thừa nhận thỏa thuận sẽ pha loãng (dilute) cổ phiếu của nhà đầu tư do các cổ phần giảm giá phát hành cho Trump. Và cổ phiếu của họ có thể chịu thêm pha loãng nếu một số điều khoản trong thỏa thuận được “kích hoạt” hoặc “thực thi,” Intel lưu ý.

Về dài hạn, nhà đầu tư được thông báo rằng cổ phần của Mỹ có thể hạn chế khả năng công ty đủ điều kiện nhận các khoản trợ cấp liên bang trong tương lai, đồng thời để cổ đông Intel chìm trong sự bất định khi biết rằng các điều khoản thỏa thuận có thể bị vô hiệu hoặc thay đổi theo thời gian khi ưu tiên của chính quyền và quốc hội liên bang dịch chuyển.

Ngoài ra, Intel dự báo các thách thức pháp lý tiềm ẩn liên quan đến thỏa thuận, mà Intel dự đoán có thể đến từ cả bên thứ ba và chính phủ Mỹ.

Điểm gạch đầu dòng cuối trong danh sách rủi ro của Intel có thể là u ám nhất. Do tính chất chưa từng có của thỏa thuận, Intel lo ngại không có cách nào dự đoán vô vàn thách thức khác mà thỏa thuận có thể kích hoạt.

“Rất khó để nhìn trước mọi hậu quả tiềm năng,” hồ sơ của Intel nói. “Trong số những điều khác, có thể có các phản ứng bất lợi, ngay lập tức hoặc theo thời gian, từ nhà đầu tư, nhân viên, khách hàng, nhà cung ứng, các đối tác kinh doanh hay thương mại khác, chính phủ nước ngoài hoặc đối thủ. Cũng có thể có kiện tụng liên quan đến giao dịch hoặc những vấn đề khác và gia tăng giám sát công chúng hoặc chính trị đối với Công Ty.

Ngành Bán Dẫn Đứng Trước Hiệu Ứng Domino?

Trong khi đó, thật khó để thấy Intel thực sự thu được gì từ thỏa thuận ngoài việc có lẽ tạm thời khiến Trump thôi gây áp lực. Một ghi chú nghiên cứu của Fitch Ratings báo cáo rằng “thỏa thuận không cải thiện xếp hạng tín nhiệm BBB của Intel, vốn ở ngay trên mức rác (junk status)” và “không cải thiện căn bản nhu cầu khách hàng đối với chip Intel” dù cung cấp “thêm thanh khoản,” Reuters báo cáo.

Hồ sơ của Intel, ngoài việc làm dao động nhà đầu tư, có thể cũng đóng vai trò tín hiệu cảnh báo cho các công ty khác có thể bị chính quyền Trump tiếp cận để ký thỏa thuận tương tự. Cho đến nay, chính quyền xác nhận Mỹ không nhắm tới cổ phần ở Nvidia và dường như khó có khả năng tìm cách nắm cổ phần tại Taiwan Semiconductor Manufacturing Company. Trong khi Lutnick nói ông dự định thúc đẩy thêm nhiều thỏa thuận, bất kỳ nhà sản xuất chip nào cam kết tăng đầu tư ở Mỹ, theo nguồn tin nói với The Wall Street Journal, sẽ được cho là tránh khỏi áp lực phải làm thỏa thuận tương tự.

Kết luận

Bài viết mô tả sự bất mãn và lo ngại của cổ đông trước tiền lệ chính phủ nắm gần 10% cổ phần Intel qua chuyển đổi tài trợ CHIPS, với rủi ro pha loãng, xung đột lợi ích, ảnh hưởng quản trị, hạn chế trợ cấp tương lai, bất định pháp lý và tác động quốc tế; trong khi lợi ích chiến lược hữu hình cho Intel còn mờ nhạt.